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Le portefeuille 60/40 est mort — Voici ce qui le remplace
4/10INTRO
Un déclin des rendements obligataires sur plusieurs décennies a déformé les modèles traditionnels de portefeuille, suscitant des doutes sur le rôle des titres à revenu fixe et encourageant l’intérêt pour des alternatives comme le crédit numérique.
POINTS CLÉS
Biais structurel des modèles de portefeuille
De nombreux modèles d’allocation d’actifs reposent fortement sur des données commençant vers 1980, une période qui coïncide avec le pic des rendements obligataires. Cela crée un biais structurel, car ces modèles sont calibrés sur un environnement de baisse des taux qui pourrait ne pas refléter les conditions futures.
Le marché haussier obligataire de 40 ans
De 1980 à 2020, les rendements obligataires ont régulièrement diminué, augmentant les rendements totaux à mesure que les prix montaient en plus des revenus. Cela a créé une période de performance exceptionnellement forte pour le revenu fixe, renforçant son rôle central dans des portefeuilles comme le modèle 60/40.
Renversement historique avant 1980
Entre 1940 et 1980, les rendements ont augmenté au lieu de baisser, entraînant des performances obligataires plus faibles et une corrélation positive entre actions et revenu fixe. Cela contraste fortement avec les bénéfices de diversification auxquels les investisseurs se sont habitués par la suite.
Inquiétudes liées à un régime dominé par la dette
Avec des rendements ayant atteint un plancher autour de 2020 et des niveaux de dette publique en hausse, certains investisseurs anticipent une période prolongée de rendements stables ou en hausse. Dans un tel contexte, détenir de fortes allocations en instruments de dette peut sembler moins attractif, surtout face aux craintes d’une crise budgétaire plus large.
Le rôle du revenu fixe dans les portefeuilles
Malgré les critiques, le revenu fixe a traditionnellement servi de stabilisateur, offrant des revenus et réduisant la volatilité plutôt que de générer une forte appréciation du capital. Sa fonction principale a été la résilience, pas nécessairement la croissance.
Émergence du crédit numérique
De nouveaux instruments comme le crédit numérique, souvent structurés comme des actions privilégiées avec un profil de risque similaire au crédit, sont explorés comme alternatives. Ces produits visent à fournir des revenus et de la stabilité sans exposition directe à la dette traditionnelle, et ont montré une certaine résilience même lors de périodes de forte volatilité d’actifs comme le Bitcoin.
Absence de consensus sur les remplacements
Bien que beaucoup s’accordent à dire que le portefeuille traditionnel 60/40 est sous pression, il n’existe pas de consensus clair sur ce qui devrait remplacer la composante obligataire. Cela a conduit à des approches fragmentées et à une expérimentation accrue entre classes d’actifs.
CONCLUSION
L’évolution des rendements et la hausse des niveaux d’endettement remettent en cause des hypothèses de portefeuille établies de longue date, poussant les investisseurs à reconsidérer le revenu fixe et à explorer d’autres sources de revenu et de stabilité.